由 Moneypig Trading Inc. 於 2022 年 3 月 27 日撰寫 美國眾議院將於美國東部時間 3 月 30 日下午 1 點投票支持大麻合法化（HR 3617，MORE 法案），原定於 3 月 28 日（https://rules.house.gov/news/announcement/meeting-announcement -hr-3617-more-act)。 Tilray Brands , Inc .（納斯達克 $TLRY ）是加拿大最大的大麻公司，在 2021 年與該行業最大的業者之一 Aphria （ $ APHA ）合併後，是北美最大的大麻業者之一。 Tilray Brands, Inc. 通過 20 個不同的品牌實現多元化，包括與大麻相關的飲料、烈酒、食品和其他與大麻二酚(CBD)相關的產品。此外，$TLRY 還在加拿大、美國、歐盟、以色列等不同的地理位置擴張。在上一次眾議院合法化投票回到 2021 年 1 月時，$TLRY 在一個月內從每股 8 美元上漲至每股 67 美元。然而，由於失去市場份額、2021 年參議院大麻合法化失敗、 Aphria 合併後的股票稀釋以及股市普遍疲軟，$ TLRY 的股票一直從 2021 年的高點 67 美元/股不停下跌。
圖 1. 2021 年和 2022 年 $TLRY 股價日線圖
現在又一輪大麻合法化投票在即，$TLRY 和許多其他大麻股票再次升溫，例如 $CGC、$ACB、$HEXO、$ERBB、$VFF 等。最新的 $TLRY 做空14.9% 的利息、極高的交易量和大量多頭看漲期權未平倉頭寸、$TLRY 和其他被大量做空的大麻股票可能會像 GameStop $GME 暴漲，或者再次重複其 2021 年 1 月的漲幅。 下周有幾個更高的 $TLRY 期權執行價格開盤（圖 2）。假設那些 $TLRY 多頭看漲期權繼續被市場對於大麻合法化的樂觀情緒而買上。造市者(market maker)將不得不出售更多看漲期權以應對大量看漲期權交易量。造市者為了對沖賣出看漲頭寸，他們將不得不做多更多標的股票並進一步推高股價。這個事件就是所謂的 gamma 擠壓(Gamma Squeeze)，它是使股票價格像 $GME 這樣的拋物線上升的重要因素。然而，需要注意的一個風險是，大多數期權交易量大的美國股票往往伴隨著巨大的波動，因此很多漲幅來得容易，去得也容易。
圖 2. 下周有幾個較高的 $TLRY 期權執行價格開盤
$TLRY 基本面
$TLRY 每年的收入都在增長。與 2021 年（5.13 億美元）相比，我們預計 2022 年 TLRY 美元的收入將增長約 32%（6.8 億美元）。這個 2022 年的數字不包括美國和歐盟大麻合法化之後的潛在上漲空間。下面將討論大麻合法化的進展。然而，$TLRY 仍公佈負 EBIDTA - 2268 萬美元和負現金流 - 1.014 億美元。因此，它不是像 FANNG 那樣穩定的現金流正和高利潤的成長型股票。由於不同國家/地區的監管障礙、現金無法存入美國各地的銀行等，大麻公司很難估素他們的估值。從根本上說，華爾街分析師目前將 TLRY 目標價平均定為 10 美元/股。
$TLRY 的國際市場擴張是關鍵
加拿大自 2018 年 10 月 17 日起將大麻合法化。然而，加拿大的大麻業務之間的競爭是真實存在的。 Tilray 在其目前最大的市場，加拿大的市場份額正在下降：從 20% 降至 10%~15% 左右。加拿大有如此多的小型大麻生產商削價競爭並吞噬了 $ TLRY 的市場份額。當我在多倫多時，我看到的商店最多的是珍珠奶茶店，大麻店排名第二。當然，我在誇大其詞，但下面多倫多市中心的谷歌地圖搜索證明了我的說法（圖 3）。
圖 3. 看看加拿大多倫多市中心有多少大麻店
$TLRY 的戰略不是專注於加拿大市場，而是將自己定位到更重要的市場，例如美國和歐洲，這些市場的大麻尚未合法化。因此，在這裡購買 $TLRY 股票是對美國和歐洲大麻合法化的直接押注。如果美國和歐洲大麻合法化成功通過，這將大大推高 $TLRY 的收入和股價。 Tilray 在歐洲處於有利地位，馬耳他已將大麻合法化。由社會民主黨 (SPD)、綠黨和自由民主黨 (FDP) 組成的德國新政府也在努力使大麻合法化。然而，德國政府可能會因烏克蘭戰爭而分心，這可能會推遲德國大麻合法化進程。
美國大麻合法化之戰 美國要使大麻合法化，需要在眾議院和參議院相應地通過 MORE 法案，並且需要美國總統簽署 MORE 法案。大麻合法化早在 2021 年就得到了美國眾議院的廣泛支持，到 2022 年仍然如此。因此，人們普遍預計大麻合法化將在下週的眾議院投票中獲得通過。然而，大麻合法化早在 2021 年就在第 115 屆參議院中失敗。由於與第 115 屆參議院相比，當前第 116 屆參議院中對大麻友好的民主黨與共和黨的比例接近 1:1（圖 4），因此大麻合法化通過的機會為本輪更高。中期選舉將於 2022 年 11 月 8 日舉行，進一步推動美國國會通過這段時間推動大麻合法化，以兌現其大麻合法化承諾。因此，我們認為，市場對大麻股票的反應可能比 2021 年更加樂觀。
圖 4. 美國參議院組成
您對這次市場對大麻股票的反應有何看法？我們在此處進行了實時 Twitter 投票（圖 5），歡迎隨時參與！
圖 5. MoneypigTrading Twitter 投票
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